随着股票市场在现代经济中的地位日益加强，股票市场的运行效率已成为金融理论研究的重要课题。但是，值得注意的是，迄今为止的实证研究主要考察的是与股票价格变动有密切关系的信息对股价的影响，这中间投资者的因素没有得到体现。而投资者的行为是引起股价变动的直接原因，相关信息是通过作用于投资者并影响其交易行为才引起股价变动的。因此，理论研究中投资者因素的缺乏不能不说是一个遗憾。

　　当然，要想引入投资者因素，需要有合适的指标对其加以刻画，这无疑是很难的。但是，互联网的发展提供了一个解决的办法。互联网的发展使得对网上信息的访问已经在相当程度上反映了访问者对相关信息的关注程度，并具有了很强的可统计性。访问者对某一类信息的大量关注预示着访问者某一特定的行为方式。随着互联网上的信息量已经达到不可能由个别人来左右其内容的总体趋势和特征的状态，我们已经能够从中找到某些具有规律性的东西。因此，我们引入了投资者关注程度这一因素，研究这种关注行为与重要信息以及股价的相关关系，从而开创了国内外证券研究中一个崭新的领域。

　　首先，我们从2001年5月1日——2002年1月31日的三大证券报（《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》）中收集到可能影响股票市场价格波动的有效信息资料，再通过计算机分离和人工提取，从中得到383个具有统计意义的关键词，包括“公司”、“证券”、“股票”，“证监会”等；

　　然后，我们用这383个词来代表整个证券领域这个面，利用北大天网的用户查询词出现的频度构造出的关注指数来度量人们对整个面的综合关注程度。

　　最后，我们考察了关注指数自身的波动规律，并对其与股票市场价格、交易量变动之间的相关性进行了分析，得出以下重要结论：

　　1、关注指数的长期变化趋势表明：网络作为人们关注财经政策信息的一种渠道正变得越来越重要；

　　注：蓝色曲线为关注指数曲线；黄色直线为关注指数曲线的线性趋势线。

　　2、关注指数与上证、深成股票指数、股票交易量有着完全一致的变化趋势，并且统计检验的结果也表明，二者之间存在明显的正相关关系；

　　3、关注指数与上证、深证股票指数有大致相同的重大变动点，并在相当程度上与重大政策出台的时间一致并有明显的先行特征。典型的例子是2001年10月23日中国证监会宣布暂停首次发行和增发股票时出售国有股，当日深交所、上交所的股票指数和成交量均创本研究期限内的最高，而关注指数则在2001年10月18日达到本研究期限内最高。从我们的统计结果还可以看出，不仅对证券市场影响重大的政策，如国有股减持能在我们的关注指数中得到明确反映，而且影响相对较小的政策如2001年5月31日证监会官员首次就创业板市场发表官方意见也被本研究中的关注指数“预测”到了。这说明网络信息已成为人们的一个重要的信息来源，并且这一重要性越来越突出。